Krach Terra Luna: jak zemřel stablecoin za 40 miliard

Co se stalo s Terra Luna? V květnu 2022 ztratil stablecoin TerraUSD (UST), který měl mít hodnotu přesně jednoho dolaru, svoje navázání. Jeho sesterský token LUNA během zhruba týdne spadl z asi 80 dolarů na zlomek centu a zmizelo kolem 40 miliard dolarů tržní hodnoty. Zakladatel Do Kwon se v USA v srpnu 2025 přiznal k podvodu a v prosinci 2025 dostal 15 let vězení.

Prvním vtipem byl už název. „Stabilní“ mince, která držela cenu jen díky něčemu jinému, mnohem méně stabilnímu. Trochu jako nazvat dům „odolný proti zemětřesení“, protože stojí na trampolíně.

Co byly UST a LUNA?#

Terra byl blockchain firmy Terraform Labs, kterou v Jižní Koreji spoluzaložil Do Kwon. Měl dva hlavní tokeny:

• UST (TerraUSD) – algoritmický stablecoin. Na rozdíl od USDT nebo USDC za ním nebyly dolary v bance. Na 1 dolaru ho měl držet kód a vlastní zájem obchodníků.
• LUNA – druhý token, který tlumil výkyvy UST. Jeho cena se volně pohybovala a na vrcholu v dubnu 2022 stál asi 119 dolarů.

Magnetem, který přitahoval lidi, byl Anchor Protocol – půjčovací aplikace na Terře, která za vklady v UST platila skoro 20 % ročně. Ve světě, kde banky neplatily skoro nic, to vypadalo jako dárek. V květnu 2022 mělo UST hodnotu asi 18 miliard dolarů a většina z něj ležela v Anchoru.

Jak fungovala spirála smrti#

Celá konstrukce stála na jediném pravidle: systém ti vždycky dovolil vyměnit 1 UST za nově vytvořenou LUNU v hodnotě 1 dolaru a obráceně. Vyměněné UST se zničilo („spálilo“).

1. Za normálních okolností, když UST kleslo na 0,98 dolaru, obchodník ho levně koupil, vyměnil za LUNU v hodnotě 1 dolaru a LUNU prodal. Zisk 2 centy, méně UST v oběhu, cena zpátky na 1 dolaru.
2. To ale funguje jen tak dlouho, dokud má LUNA hodnotu a lidé ji chtějí kupovat.
3. V květnu 2022 lidé naráz vytáhli z Anchoru a prodali miliardy UST. UST spadlo pod dolar – nastal depeg.
4. Všichni spěchali vyměnit UST za LUNU, takže systém tiskl obrovské množství nových LUN, které lidé hned prodávali.
5. Cena LUNY padala. LUNA v hodnotě 1 dolaru teď znamenala ještě víc nových mincí – víc tisku, víc prodejů.
6. Padající LUNA zničila zbytek důvěry v UST a ještě víc lidí měnilo UST za LUNU. Smyčka se sama živila.

Během pár dní vzrostla zásoba LUN z asi 350 milionů na přes 6,5 bilionu. Rezerva asi 80 000 bitcoinů, kterou Luna Foundation Guard nakoupila na obranu navázání, se rozprodala a nepomohla.

Časová osa#

Jak dopadl Do Kwon?#

Před krachem byl Kwon pověstný sebevědomím. V roce 2021 jednomu kritikovi na Twitteru napsal, že „nediskutuje s chudými“. Po krachu odjel z Jižní Koreje, kde na něj prokuratura vydala zatykač, a měsíce se skrýval. V březnu 2023 ho chytili na letišti v černohorské Podgorici s padělanými doklady.

V USA skončil případ ve dvou částech:

• SEC (civilní řízení): v dubnu 2024 porota shledala Terraform a Kwona odpovědnými za podvod. V červnu 2024 se zavázali zaplatit asi 4,47 miliardy dolarů. Terraform zbankrotoval a peníze jdou hlavně věřitelům.
• Trestní řízení: v srpnu 2025 se Kwon přiznal. Podle amerického ministerstva spravedlnosti mimo jiné přiznal, že když UST v květnu 2021 ztratilo navázání, tvrdil veřejnosti, že ho opravil algoritmus – ve skutečnosti ale UST potají nakupovala obchodní firma, aby cenu vytlačila zpátky. Soudce Paul Engelmayer mu 11. prosince 2025 vyměřil 15 let, víc, než chtěla obžaloba, a označil to za podvod „epických, generačních rozměrů“. K říjnu 2026 si trest odpykává v USA; později může požádat o převoz do Jižní Koreje, kde je také obžalovaný.

Nákaza#

Terra nepadla sama. Investiční fond Three Arrows Capital (3AC) měl velkou pozici v LUNĚ a během několika týdnů se zhroutil. Půjčovna kryptoměn Celsius v červnu 2022 zmrazila výběry a brzy zbankrotovala, po ní Voyager. Řetězová reakce svým způsobem vyvrcholila pádem FTX v listopadu 2022. V květnu 2022 vznikl nový blockchain „Terra 2.0“ s novou LUNOU; starý token žije dál jako LUNC (Luna Classic).

Varovné signály, které šly vidět#

• Vysoký výnos bez jasného zdroje. Skoro 20 % ročně na „dolarech“ – a kdo to platí? Rezervy Anchoru se zmenšovaly a Terraform je musel dosypávat.
• „Stabilní“ bez rezerv. UST kryla jen LUNA – token, jehož hodnota závisela na tom, že UST zůstane stabilní. Dvě věci, které se navzájem podpírají, nejsou základ.
• Většina peněz v jedné aplikaci. Když většina UST leží kvůli výnosu na jednom místě, můžou všichni odejít naráz.
• Navázání se už jednou zakymácelo. V květnu 2021 UST spadlo asi na 0,90 dolaru. „Opravil to algoritmus“ se později ukázalo jako nepravda.
• Arogance místo odpovědí. Zakladatel, který se kritikům vysmívá místo toho, aby jim odpověděl, je varovný signál sám o sobě.

Časté mýty#

• „UST někdo hacknul.“ Nehacknul. Systém udělal přesně to, co měl v kódu – a ten kód neměl brzdu.
• „Přišlo o peníze jen pár velryb.“ UST a LUNU držely stovky tisíc běžných lidí, mnozí z nich jako úspory.
• „Všechny stablecoiny jsou jako UST.“ Ne. Stablecoiny kryté skutečnými rezervami fungují jinak – víc v lekci Stablecoiny, altcoiny a memecoiny.

Zdroje#

• Ministerstvo spravedlnosti USA: Do Kwon odsouzen za podvod za 40 miliard dolarů (otevře se v nové záložce)
• Ministerstvo spravedlnosti USA: Do Kwon se přiznal k podvodu (otevře se v nové záložce)
• Ministerstvo spravedlnosti USA: Do Kwon vydán z Černé Hory (otevře se v nové záložce)
• Bloomberg: Terraform zaplatí SEC 4,47 miliardy dolarů (otevře se v nové záložce)
• CNN: Do Kwon odsouzen na 15 let vězení (otevře se v nové záložce)