El colapso de Terra Luna: la stablecoin de 40.000 millones

¿Qué pasó con Terra Luna? En mayo de 2022 la stablecoin TerraUSD (UST), que debía valer exactamente un dólar, perdió su paridad. En más o menos una semana su token hermano LUNA pasó de unos 80 dólares a una fracción de centavo y desaparecieron cerca de 40.000 millones de dólares de valor de mercado. Su fundador, Do Kwon, se declaró culpable de fraude en Estados Unidos en agosto de 2025 y en diciembre de 2025 fue condenado a 15 años de prisión.

El primer chiste ya estaba en el nombre. Una moneda "estable" que se sostenía solo gracias a otra cosa, mucho menos estable. Es como llamar a una casa "antisísmica" porque está construida sobre un trampolín.

¿Qué eran UST y LUNA?#

Terra era una blockchain creada por la empresa Terraform Labs, cofundada por Do Kwon en Corea del Sur. Tenía dos tokens principales:

• UST (TerraUSD): una stablecoin algorítmica. A diferencia de USDT o USDC, no estaba respaldada por dólares en un banco. Debía mantenerse en 1 dólar gracias al código y al propio interés de los traders.
• LUNA: el segundo token, que absorbía las oscilaciones de UST. Su precio flotaba libremente y en su máximo, en abril de 2022, llegó a unos 119 dólares.

El imán que atraía a la gente era Anchor Protocol, una app de préstamos en Terra que pagaba casi un 20 % anual por los depósitos en UST. En un mundo donde los bancos no pagaban casi nada, parecía un regalo. En mayo de 2022 UST valía unos 18.000 millones de dólares y la mayor parte estaba en Anchor.

Cómo funcionaba la espiral de la muerte#

Todo el diseño descansaba en una regla: el sistema siempre te dejaba cambiar 1 UST por 1 dólar en LUNA recién creada, y al revés. Los UST cambiados se destruían ("se quemaban").

1. En tiempos normales, si UST bajaba a 0,98 dólares, un trader lo compraba barato, lo cambiaba por 1 dólar en LUNA y vendía la LUNA. Ganancia de 2 centavos, menos UST en circulación y el precio de vuelta en 1 dólar.
2. Eso solo funciona mientras LUNA vale algo y la gente quiere comprarla.
3. En mayo de 2022 se sacaron de Anchor miles de millones de UST y se vendieron de golpe. UST cayó por debajo del dólar: un depeg.
4. Todos corrieron a cambiar UST por LUNA, así que el sistema emitió cantidades enormes de LUNA nueva, que la gente vendía de inmediato.
5. El precio de LUNA cayó. Ahora 1 dólar en LUNA significaba todavía más monedas nuevas: más emisión, más ventas.
6. La caída de LUNA destruyó lo que quedaba de confianza en UST y más gente cambió UST por LUNA. El círculo se alimentaba solo.

En pocos días la oferta de LUNA pasó de unos 350 millones de monedas a más de 6,5 billones. Una reserva de unos 80.000 bitcoins que la Luna Foundation Guard había comprado para defender la paridad se gastó y no sirvió de nada.

Cronología#

¿Qué pasó con Do Kwon?#

Antes del colapso, Kwon era famoso por su arrogancia. En 2021 le respondió a un crítico en Twitter que él no "debate con pobres". Tras el colapso salió de Corea del Sur, donde la fiscalía emitió una orden de arresto, y pasó meses prófugo. En marzo de 2023 lo detuvieron en el aeropuerto de Podgorica, en Montenegro, con documentos falsificados.

En Estados Unidos el caso terminó en dos partes:

• SEC (caso civil): en abril de 2024 un jurado declaró a Terraform y a Kwon responsables de fraude. En junio de 2024 acordaron pagar unos 4.470 millones de dólares. Terraform quebró y el dinero va sobre todo a los acreedores.
• Caso penal: en agosto de 2025 Kwon se declaró culpable. Según el Departamento de Justicia de EE. UU., admitió, entre otras cosas, que cuando UST perdió la paridad en mayo de 2021 le dijo al público que el algoritmo lo había arreglado, cuando en realidad una firma de trading había comprado UST en secreto para subir el precio. El 11 de diciembre de 2025 el juez Paul Engelmayer lo condenó a 15 años, más de lo que pedía la fiscalía, y lo calificó como un fraude "de escala épica, generacional". A octubre de 2026 cumple la condena en Estados Unidos; más adelante podría pedir el traslado a Corea del Sur, donde también tiene cargos.

El contagio#

Terra no cayó sola. El fondo Three Arrows Capital (3AC) tenía una gran posición en LUNA y se hundió en pocas semanas. La plataforma de préstamos Celsius congeló los retiros en junio de 2022 y pronto quebró; le siguió Voyager. En cierto modo, la reacción en cadena culminó con la caída de FTX en noviembre de 2022. En mayo de 2022 se lanzó una nueva cadena "Terra 2.0" con una nueva LUNA; el token antiguo sigue existiendo como LUNC (Luna Classic).

Las señales de alerta que se podían ver#

• Un rendimiento alto sin una fuente clara. Casi un 20 % anual en "dólares", ¿pagado por quién? Las reservas de Anchor se iban agotando y Terraform tenía que recargarlas.
• "Estable" sin reservas. A UST solo la respaldaba LUNA, un token cuyo valor dependía de que UST siguiera estable. Dos cosas que se sostienen mutuamente no son una base.
• Una sola app tenía casi todo el dinero. Cuando la mayoría de los UST está en un solo lugar por el rendimiento, todos pueden irse al mismo tiempo.
• La paridad ya había temblado una vez. En mayo de 2021 UST cayó a unos 0,90 dólares. Lo de "el algoritmo lo arregló" resultó ser falso.
• Arrogancia en lugar de respuestas. Un fundador que se burla de los críticos en vez de responderles ya es una señal de alerta.

Mitos comunes#

• "A UST la hackearon." No. El sistema hizo exactamente lo que decía su código, y ese código no tenía freno.
• "Solo perdieron dinero unas cuantas ballenas." Cientos de miles de personas comunes tenían UST y LUNA, muchas de ellas como ahorros.
• "Todas las stablecoins son como UST." No. Las stablecoins respaldadas por reservas reales funcionan de otra manera; lee más en la lección Stablecoins, altcoins y memecoins.

Fuentes#

• Departamento de Justicia de EE. UU.: Do Kwon condenado por un fraude de 40.000 millones (se abre en una pestaña nueva)
• Departamento de Justicia de EE. UU.: Do Kwon se declara culpable de fraude (se abre en una pestaña nueva)
• Departamento de Justicia de EE. UU.: Do Kwon extraditado desde Montenegro (se abre en una pestaña nueva)
• Bloomberg: Terraform pagará 4.470 millones de dólares a la SEC (se abre en una pestaña nueva)
• CNN: Do Kwon condenado a 15 años de prisión (se abre en una pestaña nueva)